Описать организацию движения финансового потока. Анализ движения денежных средств или анализ денежных потоков организации

Цель и задачи управления денежными потоками

Тема 8. Управление денежными потоками организации

Осуществление всех видов финансовых и хозяйственных операций организации сопровождается движением денежных средств – их поступлением или расходованием. Этот непрерывный процесс определяется понятием денежный поток.

Денежный поток – множество распределенных во времени притоков и оттоков денежных средств.

Цель управления денежными потоками –обеспечение финансового равновесия организации в процессе ее развития путем балансирования объемов поступления и расходования денежных средств и синхронизации их во времени.

Задачи управления денежными потоками :

· формирование достаточного объема денежных средств организации в соответствии с потребностями ее хозяйственной деятельности;

· оптимизация распределения объема сформированных денежных ресурсов организации по направлениям хозяйственной деятельности;

· обеспечение высокого уровня финансовой устойчивости и платежеспособности организации;

· максимизация роста чистого денежного потока, обеспечивающая заданные темпы развития организации;

· минимизация потерь стоимости денежных средств в процессе их хозяйственного использования.

Выделяют следующие виды денежных потоков.

· По видам деятельности выделяют денежные потоки от текущей (операционной), финансовой и инвестиционной деятельности.

· По направлению движения денежных средств выделяют положительный денежный поток, характеризующий всю совокупность денежных поступлений и отрицательный денежный поток, характеризующий совокупность выплат.

· По методу исчисления выделяют валовый денежный поток, представляющий всю совокупность поступлений и расходований денежных средств и чистый денежный поток, представляющий разницу между положительным и отрицательный денежными потоками.

· По степени непрерывности выделяют регулярные, т.е. предусматривающие равные интервалы между платежами и нерегулярные (дискретные).

· По достаточности объема выделяют избыточный денежный поток, представляющий превышение притоков денежных средств над их оттоком и дефицитный денежный поток, при котором поступления денежных средств ниже потребностей организации в их расходовании.

Денежные потоки организации во всех формах и видах, а соответственно и совокупный денежный поток являются важнейшим самостоятельным объектом финансового менеджмента.

Система основных показателей, характеризующих денежный поток, включает:

· объем поступлений денежных средств;

· объем расходования денежных средств;

· объем чистого денежного потока;

· величину остатков денежных средств на начало и конец рассматриваемого периода;

· контрольную сумму денежных средств;

· распределение общего объема денежных потоков отдельных видов по отдельным интервалам рассматриваемого периода. Число и продолжительность таких интервалов определяются конкретными задачами анализа или планирования денежных потоков;

· оценку факторов внутреннего и внешнего характера, влияющих на формирование денежных потоков организации.

Движение денежных средств осуществляется по трем видам деятельности:

· текущая (основная, операционная) деятельность;

· инвестиционная деятельность;

· финансовая деятельность.

Текущая (основная, операционная) деятельность – деятельность организации, преследующая извлечение прибыли в качестве основной цели, либо не имеющая извлечение прибыли в качестве таковой в соответствии с предметом и целями деятельности, т. е. производством промышленной, сельскохозяйственной продукции, выполнением строительных работ, продажей товаров, оказанием услуг общественного питания, заготовкой сельскохозяйственной продукции, сдачей имущества в аренду и др.

Притоки по текущей деятельности:

· поступление выручки от реализации продукции (работ, услуг);

· поступления от перепродажи товаров, полученных по бартерному обмену;

· поступления от погашения дебиторской задолженности;

· авансы, полученные от покупателей и заказчиков.

Оттоки по текущей деятельности:

· оплата, приобретенных товаров, работ, услуг;

· выдача авансов на приобретение товаров, работ, услуг;

· оплата кредиторской задолженности по товарам, работам, услугам;

· оплата труда;

· выплата дивидендов, процентов;

· оплата по расчетам по налогам и сборам.

Инвестиционная деятельность – деятельность организации, связанная с приобретением земельных участков, зданий, иной недвижимости, оборудования, нематериальных активов и других внеоборотных активов, а также их продажей; с осуществлением собственного строительства, расходов на научно-исследовательские, опытно-конструкторские и технологические разработки; с осуществлением финансовых вложений.

Притоки по инвестиционной деятельности:

· поступление выручки от реализации внеоборотных активов;

· поступление выручки от продажи ценных бумаг и прочих финансовых вложений;

· поступления от погашений займов, предоставленных другим организациям;

· получение дивидендов и процентов.

Оттоки по инвестиционной деятельности:

· оплата, приобретенных внеоборотных активов;

· оплата, приобретенных финансовых вложений;

· выдача авансов на приобретение внеоборотных активов и финансовых вложений;

· предоставление займов другим организациям;

· вклады в уставные (складочные) капиталы других организаций.

Финансовая деятельность – деятельность организации, в результате которой изменяются величина и состав собственного капитала организации, заемных средств.

Притоки по финансовой деятельности:

· поступление от эмиссии долевых ценных бумаг;

· поступление от займов и кредитов, предоставленных другими организациями.

Оттоки по финансовой деятельности:

· погашение займов и кредитов;

· погашение обязательств по финансовой аренде.

Денежные потоки, создаваемые текущей деятельностью организации, часто переходят в сферу инвестиционной деятельности, где могут быть использованы для развития производства. Однако они могут быть направлены и в сферу финансовой деятельности для выплаты дивидендов акционерам. Текущая деятельность достаточно часто поддерживается за счет финансовой и инвестиционной деятельности, что обеспечивает дополнительный приток капитала и выживание организации в кризисной ситуации. В этом случае организация перестает финансировать капитальные вложения и приостанавливает выплату дивидендов акционерам.

Движение денежных поток от текущей деятельности характеризуется следующими особенностями:

· текущая деятельность является главным компонентом всей хозяйственной деятельности организации, поэтому генерируемый ею денежный поток должен занимать наибольший удельный вес в совокупном денежном потоке организации;

· формы и методы текущей деятельности зависят от отраслевых особенностей, поэтому в разных организациях циклы денежных потоков текущей деятельности могут существенно различаться;

· операции, определяющие текущую деятельность отличаются, как правило, регулярностью, что делает денежный цикл достаточно четким;

· текущая деятельность ориентирована в основном на товарный рынок, поэтому ее денежный поток связан с состоянием товарного рынка и отдельных его сегментов. Например, дефицит производственных запасов на рынке может увеличить отток денег, а затоваривание готовой продукцией может уменьшить их приток;

· текущей деятельности, а следовательно, и ее денежному потоку, присущи операционные риски, которые могут нарушить денежный цикл.

Основные средства не вписаны в цикл денежного потока текущей деятельности, поскольку они являются составляющей инвестиционной деятельности, однако исключить их из цикла денежного потока невозможно. Это объясняется тем, что текущая деятельность, как правило, не может существовать без основных средств и кроме того, часть расходов по инвестиционной деятельности возмещается через текущую деятельность путем амортизации основных средств.

Таким образом, текущая и инвестиционная деятельность организации находятся в тесной взаимосвязи. Цикл денежного потока от инвестиционной деятельности представляет собой период времени, в течение которого денежные средства, вложенные во внеоборотные активы, вернутся в организацию в виде накопленной амортизации, процента или выручки от реализации этих активов.

Движение денежных потоков от инвестиционной деятельности характеризуется следующими особенностями:

· инвестиционная деятельность организации носит подчиненный характер по отношению к текущей деятельности, поэтому приток и отток денежных средств инвестиционной деятельности должен определяться темпами развития текущей деятельности;

· формы и методы инвестиционной деятельности в гораздо меньшей степени зависят от отраслевых особенностей организации, чем текущей деятельности, поэтому в разных организациях циклы денежных потоков инвестиционной деятельности, как правило, практически идентичны;

· приток денежных средств от инвестиционной деятельности во времени обычно значительно отдален от оттока, т.е. цикл характеризуется длительным временным лагом;

· инвестиционная деятельность имеет различные формы (приобретение, строительство, долгосрочные финансовые вложения и пр.) и разную направленность денежного потока в отдельные периоды времени (как правило, первоначально преобладает отток, значительно превышающий приток, а затем наоборот), что затрудняет представление цикла ее денежного потока в достаточно четкой схеме;

· инвестиционная деятельность связана и с товарным, и с финансовым рынками, колебания которых часто не совпадают и по-разному могут влиять на инвестиционный денежный поток. Например, увеличение спроса на товарном рынке может дать организации дополнительный приток денежных средств от реализации основных средств, но это, как правило, приведет к уменьшению финансовых ресурсов на финансовом рынке, которое сопровождается увеличением их стоимости (процента), что, в свою очередь, может привести к увеличению оттока денежных средств организации;

· на денежный поток инвестиционной деятельности влияют специфические виды рисков, присущие инвестиционной деятельности, объединяемые понятием инвестиционные риски, которые имеют большую вероятность возникновения, чем операционные.

Цикл денежного потока финансовой деятельности представляет собой период времени, в течение которого денежные средства, вложенные в прибыльные объекты, будут возвращены организации с процентом.

Движение денежных потоков от финансовой деятельности характеризуется следующими особенностями:

· финансовая деятельность носит подчиненный характер по отношению к текущей и инвестиционной деятельности, следовательно, денежный поток финансовой деятельности должен формироваться не в ущерб текущей и инвестиционной деятельности организации;

· объем денежного потока финансовой деятельности должен зависеть от наличия временно свободных денежных средств, поэтому денежный поток финансовой деятельности может существовать не у каждой организации и не постоянно;

· финансовая деятельность связана непосредственно с финансовым рынком и зависит от его состояния. Развитый и устойчивый финансовый рынок может стимулировать финансовую деятельность организации, следовательно, обеспечивать увеличение денежного потока этой деятельности, и наоборот;

· финансовой деятельности присущи специфические виды рисков, определяемые как финансовые риски, которые характеризуются особой опасностью, поэтому могут существенно влиять на денежный поток.

Денежные потоки организации тесно связывают все три вида его деятельности. Деньги постоянно «перетекают» из одного вида деятельности в другой. Денежный поток текущей деятельности, как правило, должен подпитывать инвестиционную и финансовую деятельность. Если наблюдается обратная направленность денежных потоков, то это свидетельствует о неблагополучном финансовом положении организации.

Вообще денежный поток - аналог английского cashflow (поток наличности) есть результат движения денежных средств предприятия за тот или иной период времени, или это разность между поступлениями денежных средств предприятия и их выплатами за определенный период.

Денежный поток отражает движение денежных средств, которые в ряде случаев не учитываются при расчете прибыли: инвестиционные расходы, налоговые платежи, налоги, уплачиваемые за счет прибыли; выплаты по погашению основной суммы долга и т. п.

Для более глубокого раскрытия сущности денежных потоков и эффективного управления ими необходимо осуществить классификацию по следующим основным признакам.

Понятие "денежный поток предприятия" является агрегированным, включающим в свой состав многочисленные виды этих потоков, обслуживающих хозяйственную деятельность. В целях обеспечения эффективного целенаправленного управления денежными потоками они требуют определенной классификации. Такую классификацию денежных потоков предлагается осуществлять по следующим основным признакам:

1. По масштабам обслуживания хозяйственного процесса выделяются следующие виды денежных потоков:

Денежный поток по предприятию в целом. Это наиболее агрегированный вид денежного потока, который аккумулирует все виды денежных потоков, обслуживающих хозяйственный процесс предприятия в целом;
денежный поток по отдельным структурным подразделениям (центрам ответственности) предприятия. Такая дифференциация денежного потока предприятия определяет его как самостоятельный объект управления в системе организационно-хозяйственного построения предприятия;
денежный поток по отдельным хозяйственным операциям. В системе хозяйственного процесса предприятия такой вид денежного потока следует рассматривать как первичный объект самостоятельного управления.

2. По видам хозяйственной деятельности в соответствии с международными стандартами учета выделяют следующие виды денежных потоков:

Денежный поток по операционной деятельности. Он характеризуется денежными выплатами поставщикам сырья и материалов; сторонним исполнителям отдельных видов услуг, обеспечивающих операционную деятельность: заработной платы персоналу, занятому в операционном процессе, а также осуществляющему управление этим процессом; налоговых платежей предприятия в бюджеты всех уровней и во внебюджетные фонды; другими выплатами, связанными с осуществлением операционного процесса. Одновременно этот вид денежного потока отражает поступления денежных средств от покупателей продукции; от налоговых органов в порядке осуществления перерасчета излишне уплаченных сумм и некоторые другие платежи, предусмотренные международными стандартами учета;
денежный поток по инвестиционной деятельности. Он характеризует платежи и поступления денежных средств, связанные с осуществлением реального и финансового , продажей выбывающих основных средств и , ротацией долгосрочных инвестиционного портфеля и другие аналогичные потоки денежных средств, обслуживающие инвестиционную деятельность предприятия;
денежный поток по финансовой деятельности. Он характеризует поступления и выплаты денежных средств, связанные с привлечением дополнительного акционерного или паевого капитала, получением долгосрочных и краткосрочных кредитов и займов, уплатой в денежной форме дивидендов и процентов по вкладам собственников и некоторые другие денежные потоки, связанные с осуществлением внешнего финансирования хозяйственной деятельности предприятия.

3. По направленности движения денежных средств выделяют два основных вида денежных потоков:

Положительный денежный поток, характеризующий совокупность поступлений денежных средств на предприятие от всех видов хозяйственных операций (в качестве аналога этого термина используется термин „приток денежных средств");
отрицательный денежный поток, характеризующий совокупность выплат денежных средств предприятием в процессе осуществления всех видов его хозяйственных операций (в качестве аналога этого термина используется термин „отток денежных средств").

Характеризуя эти виды денежных потоков, следует обратить внимание на высокую степень их взаимосвязи. Недостаточность объемов во времени одного из этих потоков обусловливает последующее сокращение объемов другого вида этих потоков. Поэтому в системе управления денежными потоками предприятия оба эти вида денежных потоков представляют собой единый (комплексный) объект .

4. По методу исчисления объема выделяют следующие виды денежных потоков предприятия:

Валовой денежный поток. Он характеризует всю совокупность поступлений или расходования денежных средств в рассматриваемом периоде времени в разрезе отдельных его интервалов;
чистый денежный поток. Он характеризует разницу между положительным и отрицательным денежными потоками (между поступлением и расходованием денежных средств) в рассматриваемом периоде времени в разрезе отдельных его интервалов. Чистый денежный поток является важнейшим результатом финансовой деятельности предприятия, во многом определяющим финансовое равновесие и темпы возрастания его рыночной стоимости.

Расчет чистого денежного потока по предприятию в целом, отдельным структурным его подразделениям (центрам ответственности), различным видам хозяйственной деятельности или отдельным хозяйственным операциям осуществляется по следующей формуле:

ЧДП = ПДП-ОДП,
где:
ЧДП - сумма чистого денежного потока в рассматриваемом периоде времени;
ПДП - сумма положительного денежного потока (поступлений денежных средств) в рассматриваемом периоде времени;
ОДП - сумма отрицательного денежного потока (расходования денежных средств) в рассматриваемом периоде времени.

Как видно из этой формулы, в зависимости от соотношения объемов положительного и отрицательного потоков сумма чистого денежного потока может характеризоваться как положительной, так и отрицательной величинами, определяющими конечный результат соответствующей хозяйственной деятельности предприятия и влияющими в конечном итоге на формирование и динамику размера остатка его денежных активов.

5. По уровню достаточности объема выделяют следующие виды денежных потоков предприятия:

Избыточный денежный поток. Он характеризует такой денежный поток, при котором поступления денежных средств существенно превышают реальную потребность предприятия в целенаправленном их расходовании. Свидетельством избыточного денежного потока является высокая положительная величина чистого денежного потока, не используемого в процессе осуществления хозяйственной деятельности предприятия;
дефицитный денежный поток. Он характеризует такой денежный поток, при котором поступления денежных средств существенно ниже реальных потребностей предприятия в целенаправленном их расходовании. Даже при положительном значении суммы чистого денежного потока он может характеризоваться как дефицитный, если эта сумма не обеспечивает плановую потребность в расходовании денежных средств по всем предусмотренным направлениям хозяйственной деятельности предприятия. Отрицательное же значение суммы чистого денежного потока автоматически делает этот поток дефицитным.

6. По методу оценки во времени выделяют следующие виды денежного потока:

Настоящий денежный поток. Он характеризует денежный поток предприятия как единую сопоставимую его величину, приведенную по стоимости к текущему моменту времени;
будущий денежный поток. Он характеризует денежный поток предприятия как единую сопоставимую его величину, приведенную по стоимости к конкретному предстоящему моменту времени. Понятие будущий денежный поток может использоваться и как номинальная идентифицированная его величина в предстоящем моменте времени (или в разрезе интервалов будущего периода), которая служит базой в целях приведения к настоящей стоимости.

Рассматриваемые виды денежного потока предприятия отражают содержание концепции оценки стоимости денег во времени применительно к хозяйственным операциям предприятия.

7. По непрерывности формирования в рассматриваемом периоде различают следующие виды денежных потоков предприятия:

Регулярный денежный поток. Он характеризует поток поступления или расходования денежных средств по отдельным хозяйственным операциям (денежным потокам одного вида), который в рассматриваемом периоде времени осуществляется постоянно по отдельным интервалам этого периода. Характер регулярного носят большинство видов денежных потоков, генерируемых операционной деятельностью предприятия: потоки, связанные с обслуживанием финансового кредита во всех его формах; денежные потоки, обеспечивающие реализацию долгосрочных реальных в и т.п.;
дискретный денежный поток. Он характеризует поступление или расходование денежных средств, связанное с осуществлением единичных хозяйственных операций предприятия в рассматриваемом периоде времени. Характер дискретного денежного потока носит одноразовое расходование денежных средств, связанное с приобретением предприятием целостного имущественного комплекса; покупкой лицензии франчайзинга; поступлением финансовых средств в порядке безвозмездной помощи и т.п.

Рассматривая эти виды денежных потоков предприятия, следует обратить внимание на то, что они различаются лишь в рамках конкретного временного интервала. При определенном минимальном временном интервале все денежные потоки предприятия могут рассматриваться как дискретные. И наоборот - в рамках жизненного цикла предприятия преимущественная часть его денежных потоков носит регулярный характер.

8. По стабильности временных интервалов формирования регулярные денежные потоки характеризуются следующими видами:

Регулярный денежный поток с равномерными Временными интервалами В рамках рассматриваемого периода. Такой денежный поток поступления или расходования денежных средств носит характер аннуитета;

Регулярный денежный поток с неравномерными временными интервалами В рамках рассматриваемого периода. Примером такого денежного потока может служить график лизинговых платежей за арендуемое имущество с согласованными сторонами неравномерными интервалами времени их осуществления на протяжении периода лизингования актива.

Рассмотренная классификация позволяет более целенаправленно осуществлять учет, анализ и планирование денежных потоков различных видов на предприятии.

Управление денежными потоками

1) в малых предприятиях главный бухгалтер часто совмещает функции начальника финансового и планового отделов;
2) в средних - выделяются бухгалтерия, отдел финансового планирования и оперативного управления;
3) в крупных компаниях структура финансовой службы существенно расширяется - под общим руководством финансового директора находятся бухгалтерия, отделы финансового планирования и оперативного управления, а также аналитический отдел, отдел ценных бумаг и валют.

Что же касается элементов системы управления денежными потоками, то к ним следует отнести финансовые методы и инструменты, нормативно-правовое, информационное и программное обеспечения:

На каждом шаге значение денежного потока характеризуется:

Притоком, равным размеру денежных поступлений (или результатов в стоимостном выражении) на этом шаге;
- оттоком, равным платежам на этом шаге;
- сальдо (эффектом), равным разности между притоком и оттоком.

Денежный поток обычно состоит из потоков от отдельных видов деятельности:

А) денежного потока от операционной деятельности;
б) денежного потока от инвестиционной деятельности;
в) денежного потока от финансовой деятельности.

К денежному потоку от операционной деятельности можно отнести поступления денежных средств от реализации товаров, работ и услуг, а также авансов от покупателей и заказчиков. В качестве оттока денежных средств показываются платежи за сырьё, материалы, коммунальные платежи, выплаты заработной платы, уплаченные налоги и сборы и т. д.

При инвестиционной деятельности показываются денежные потоки, связанные с приобретением и продажей имущества долгосрочного пользования, то есть основных средств и нематериальных активов.

Финансовая деятельность предполагает притоки и оттоки денежных средств по кредитам, займам, ценных бумаг и т. д.

Чистый денежный поток - это сумма денежных потоков от операционной, инвестиционной и финансовой деятельности. Другими словами, это разница между суммой всех поступлений денежных средств и суммой всех платежей за один и тот же период. Именно чистые денежные потоки различных периодов дисконтируются при оценке эффективности проекта.

На начальной стадии осуществления проекта (инвестиционный период) денежные потоки, как правило, оказываются отрицательными. Это отражает отток ресурсов, происходящий в связи с созданием условий для последующей деятельности (например, приобретением внеоборотных активов и формированием чистого ). После завершения инвестиционного и начала операционного периода, связанного с началом эксплуатации внеоборотных активов, величина денежного потока, как правило, становится положительной.

Дополнительная выручка от реализации продукции, равно как и дополнительные производственные затраты, возникшие в ходе осуществления проекта, могут быть как положительными, так и отрицательными величинами. Технически задача заключается в определении того, какова будет сумма денежных потоков нарастающим итогом на конец установленного горизонта исследования. В частности, принципиально важно, будет ли она положительна.

Денежные потоки могут выражаться в текущих, прогнозных и дефлированных ценах. Текущими называются цены без учёта инфляции. Прогнозными называются цены, ожидаемые (с учётом инфляции) на будущих шагах расчёта. Дефлированными называются прогнозные цены, приведённые к уровню цен фиксированного момента времени путём деления на общий базисный индекс инфляции.

Наряду с денежными потоками при оценке инвестиционного проекта используется также накопленный (кумулятивный) денежный поток. Его характеристиками являются накопленный приток, накопленный отток и накопленное сальдо (накопленный эффект). Эти показатели определяются на каждом шаге расчётного периода как сумма соответствующих характеристик денежного потока за данный и все предшествующие шаги.

Свободный денежный поток

Так как этот поток создается производственными или операционными активами фирмы, его часто называют денежным потоком от активов.

Поскольку FCFF представляет собой денежный поток, полученный в результате эксплуатации активов, который направлен инвесторам, его величина должна быть равна сумме выплат, и обратно.

Из изложенного следует известное правило тождества, или баланса денежных потоков.

Денежные потоки от активов = Денежные потоки кредиторам + Денежные потоки собственникам

В формализованном виде тождество денежных потоков может быть задано следующим равенством:

FCFF = FCFE + FCFD

Где FCFD - денежный поток кредиторам; FCFE - денежный поток собственникам.

Величина FCFF может быть рассчитана различными способами. В структуре этого потока можно выделить три основных элемента:

Посленалоговый поток от операционной деятельности;
чистые инвестиции в оборотный капитал;
чистые инвестиции в основной капитал.

Для определения величины чистых инвестиций нам потребуется балансовый отчет, а также ряд введенных ранее понятий.

Напомним, что чистые инвестиции в оборотный капитал в периоде t равны величине WCR, т. е. разности между текущими операционными активами (за вычетом краткосрочных финансовых вложений) и беспроцентными текущими обязательствами (т. е. без краткосрочных кредитов). Таким образом, изменение этой величины (?WCR) за период t и будет представлять собой сумму денежных средств, инвестированных в текущую деятельность. Далее схематично представлен метод расчета величины?WCR.

Изменения потребности в оборотном капитале = Изменения в операционных текущих активах (за вычетом краткосрочных финансовых вложений) - Изменения в беспроцентных краткосрочных обязательствах (за вычетом краткосрочных займов)

WCR = ? CA - ? CL

Аналогично, чистые инвестиции в долгосрочные активы или капитальные затраты - это деньги, потраченные на приобретение новых активов, за вычетом средств, полученных от продажи старых. Их величина равна изменениям в чистой (?NFA) принадлежащих фирме недвижимости, оборудования и т. п. с поправкой на .

Чистые инвестиции (изменения) в долгосрочных активах (за исключением долгосрочных финансовых вложений (?NFA) = Чистые долгосрочные активы на конец периода - Чистые долгосрочные активы на начало периода + Амортизация (DA)

С учетом изложенного величина свободного денежного потока составит

FCFF = EBIT - TAX + DA - ? NFA - ? WCR

Как следует из этого выражения, свободный денежный поток не зависит от структуры финансирования фирмы. В отличие от денежного потока от операционной деятельности (CFFO), определяемого прямым или косвенным методом при разработке отчета о движении денежных средств, при расчете величины FCFF не учитываются проценты по займам.

Денежный поток кредиторам FCFD состоит из следующих элементов:

Полученные проценты I;
чистые изменения в краткосрочных и долгосрочных заемных средствах?D (разница между погашенными и новыми займами).

Таким образом,

FCFD = I - ?D.

В свою очередь, денежный поток собственникам FCFE включает:

Выплаченные дивиденды DIV;
чистые изменения в собственном капитале (новые эмиссии минус выкуп собственных акций, долей, паев), за исключением нераспределенной прибыли.

Величина FCFE может быть определена как

FCFE = DIV - ?E

Ее можно определить и другим способом:

FCFE = NP + DA - ? NFA - ? WCR + ? D

Рассмотренные понятия свободного денежного потока от активов (FCFF), кредиторам (FCFD) и собственникам (FCFE) играют важную роль при решении задач финансового менеджмента.

Так, денежные потоки от активов являются основным объектом инвестиционного анализа и при оценке стоимости фирмы. Методика расчета этого показателя наглядно показывает, каким образом менеджмент может увеличивать стоимость фирмы. Основными рычагами роста этого показателя являются:

Увеличение операционной прибыли EBIT посредством снижения затрат и наращивания выручки;
оптимизация налогообложения;
минимизация операционных и основных активов за счет более эффективного их использования;
рационализация и т. п.

Показатель FCFD важен для кредиторов. Величина FCFE представляет значительный интерес для собственников предприятия при оценке эффективности дивидендной политики, а также может быть использована при анализе инвестиционных проектов, финансируемых за счет средств владельцев.

Движение денежных потоков

1. проектирование цикла движения денежных средств;
2. управление инвестициями и финансированием оборотного капитала.

Сегодня одним из важнейших направлений финансового менеджмента является обеспечение ликвидности, т. е. поддержание способности организации своевременно оплачивать свои расходы и долговые обязательства.

В ситуации экономической стабильности финансовые менеджеры подчеркивают первостепенную важность роста и прибыльности, а не ликвидности. Даже сравнительно слабые менеджеры могут преуспевать за счет всеобщего экономического подъема.

В условиях неопределенности современный финансовый менеджер не может заботится преимущественно о росте и прибыльности, а должен постоянно учитывать положение с ликвидностью. Сегодня, когда нам приходится иметь дело с высокими процентными ставками, неопределенностью будущей правительственной политики и нестабильностью денежных потоков, прежде всего, приходится думать о выживании и поддержании ликвидности.

Ликвидность и движение потоков денежных средств тесно связаны между собой. Но концепция движения денежных средств и движения фондов имеют разное происхождение и применение в финансах и учете. Концепция прибыльности, чистого оборотного капитала, чистого дохода и потока фондов, с которыми имеют дело бухгалтеры, не базируется на концепции движения потоков денежных средств. В центре внимания этих концепций находится приход и расход, фиксируемые бухгалтерским учетом, смысл которого состоит в фиксации расходов и поступлений за определенные периоды. Финансовых менеджеров, банкиров, кредиторов и инвесторов больше интересует текущие и будущие потоки денежных средств, поскольку им нужно знать, чем они располагают (смогут располагать) для реинвестирования, выплаты дивидендов, процентов и основной суммы кредитов.

Прибыльность измеряет соотношение доходов и расходов за определенный период, и по этому, кажется, что она связана с концепцией движения денежных средств. Но поскольку доходы включают продажи в кредит и поступления будущих периодов, а в издержки входят счета к оплате и задолженности, концепция прибыльности привязана и к концепции движения фондов.

Чистый оборотный капитал также привязан к концепции движения фондов. Эта величина является разностью между текущими активами и текущими пассивами в определенный момент времени. Чистый оборотный капитал – исключительно количественное понятие, которое не содержит информацию о качестве текущих активов или пассивов. Поскольку понятие чистого оборотного капитала связано с текущими активами, которые, в конечном счете, будут превращены в денежные средства, существует связь между чистым оборотным капиталом компании и ее денежными средствами. Однако эта связь не отличается жесткостью и является функцией времени реализации активов и получения денег (поэтому говорят о движении, или о потоке, денежных средств). Только когда мы начинаем учитывать время превращения активов в деньги или время платежей по текущим пассивам, может возникнуть речь о планировании движения денежных средств, поскольку эта концепция – динамическая.

Исчисление суммы чистого дохода и амортизации обычно соотносится с движением фондов, хотя в двух случаях эта сумма равна потоку денежных средств и в силу этого соотносится с концепцией движения денежных средств. В первом случае речь идет о бизнесе, ведущимся только за наличный расчет. Во втором – о статичной компании, оперирующей только за деньги или в кредит, у которой не происходит никаких изменений в статьях баланса. Правда, нелегко представить себе существование такой компании в реальном мире.

Финансовый менеджер, занимающийся краткосрочным и планированием, должен понимать разницу между потоком денежных средств (финансовая концепция) и движением фондов (учетная концепция). При планировании краткосрочного движения денежных средств основным инструментом анализа и рамкой для планирования является смета (кассовый план).

Основным целями планирования движения денежных средств являются:

1. предвидеть будущий спрос организации на денежные средства;
2. оценить финансовые последствия этого спроса;
3. определить возможные способы действия и выбрать наилучший для удовлетворения спроса.

Некоторые аспекты будущих операций можно предвидеть с большой точностью. В основном это относится к расходам. Расходы на выплату заработной платы достаточно легко прогнозируемы. Если нужно нанять еще 10 человек, то величину дополнительных расходов можно оценить с высокой степенью надежности. Но спрос на производимые компанией товары или услуги и влияние конкурентов на будущие доходы даже приблизительно предвидеть нелегко. Чтобы решать эти трудные задачи прогнозирования, менеджер должен разрабатывать сценарии типа «Что произойдет, если….?». Что произойдет, если спрос вырастет на 20 %? Что произойдет, если он упадет 5 %? Что произойдет, если основные конкуренты снизят цены? Тот, кто управляет движением денежных средств, фактически выдвигает и проверяет гипотезы действий потребителей и конкурентов, преобразуя эти гипотезы в цифры потоков денежных средств.

К планированию можно приступать после завершения анализа различных сценариев и оценки потоков денежных средств. Планирование движения денежных средств охватывает два основных сюжета:

1. вложение свободных (избыточных) денежных средств;
2. получение краткосрочных займов для покрытия дефицита денежных средств.

Учитывая многообразие инструментов , куда можно вложить избыточные денежные средства, и множество источников краткосрочных кредитов, менеджеру приходится решать задачу выбор инструментов, обеспечивающих наибольшую прибыль при минимальном риске (для инвестирования) и наименьший процент (для заимствования).

Операционный денежный поток

В этот блок заносятся данные, относящиеся к операционной деятельности предприятия, т.е. всего, что непосредственно связано с основной активностью, с тем, что называют производством и продажами. Эти данные заносятся в форму в денежном эквиваленте, нет смысла помещать на эту форму сведения о физических объемах производства и продажах - это должно быть сделано в расчетных блоках. Ничего, кроме денег здесь отражать не нужно. Затраты на эту форму помещаем со знаком "-", а поступления - со знаком "+". Стараемся не использовать никаких других операций с цифрами, кроме сложения, если только не производим расчета каких-либо показателей прямо на этой форме, например, в случае использования особых налоговых режимов можно вычислять сумму единого налога прямо на этой форме, в одной строке.

Что же принято относить к операционным денежным потокам? Перечислим их ниже:

Продажи (выручка)
Реклама
Затраты на производство
Общехозяйственные затраты (такие как аренда офиса, канцтовары и т.д.)
Зарплата (ее лучше выделить из всех затрат)
Налоги (их можно разделить на основные части - НДС, налоги на ФОТ, и т.д.)
Проценты (по полученным кредитам, по выданным займам)

Еще раз напомню, что здесь имеет смысл указывать только то, что влияет на приток или отток денег. Если выполняемые действия не оказывают влияния на состояние счета компании, то указывать здесь их не нужно. На основании данных CFO производится расчет таких показателей, как EBIT, EBITDA, NP (NetProfit). Эти показатели нужны для того, чтобы понять, какую сумму можно "вытащить" из бизнеса по результатам каждого периода. Или наоборот, внести. Последнее отражается в других частях модели денежных потоков - в потоках от финансовой и инвестиционной деятельности. Сумма всех элементов этого блока составит денежный поток от операционной деятельности, или CFO.

Планирование денежных потоков

Назначение и роль оперативных состоит в определении конкретной текущей финансово-экономической ситуации, а именно: последовательности и сроков совершения финансовых операций при наиболее рациональном маневрировании собственными, привлеченными и заемными денежными ресурсами в целях получения наибольшего экономического эффекта.

Разработка плана денежных поступлений и выплат:

Оказывает влияние на прогнозируемые потоки платежей по отношению к кредитным институтам, инвесторам;
позволяет контролировать ликвидность - избежать неликвидности или чрезмерной ликвидности;
инициирует разработку и реализацию соответствующих организационных и финансово-экономических мероприятий по балансированию платежных средств.

Назад | |

ТЕМА 3. УЧЁТ ФАКТОРА ВРЕМЕНИ И ФАКТОРА РИСКА В ФИНАНСОВОМ МЕНЕДЖМЕНТЕ

2. Денежные потоки и методы их оценки

3. Классификация способов начисления процентов и их использование на практике

4. Будущая и настоящая стоимость финансовых потоков предприятия. Аннуитет

Направления движения финансовых потоков и учёт фактора времени

Временная стоимость денег представляет собой базовую концепцию ф.м., которой необходимо руководствоваться при принятии решений инвестирования и финансирования.

Управление финансами сопровождается движением денежных потоков и требует учёта двух важнейших факторов: фактор времени; фактор риска.

Концепция временной стоимости денег учитывает первый фактор, т.е. стоимостную неоднородность финансовых потоков инвестиционных проектов предприятия.

Временная стоимость денег – это функция, зависящая от времени возникновения денежных доходов или расходов.

Денежный поток – это чистый денежный результат коммерческой деятельности фирмы.

Классификация денежных потоков

1. По направленности движения:

Ø Положительные денежные потоки – средства, полученные предприятием;

Ø Отрицательные денежные потоки – средства, израсходованные предприятием.

2. По характеру поступлений:

Ø Денежный поток с неравными и нерегулярными поступлениями;

Ø Денежный поток с равными, но нерегулярными поступлениями;

Ø Денежный поток с равными и регулярными поступлениями.

Движение денежных потоков на предприятии осуществляется в двух направлениях:

От настоящего к будущему (компаундинг);

От будущего к настоящему (дисконтирование).

Движение денежного потока от настоящего к будущему называется процессом наращения или компаундингом. Экономический смысл процесса наращения состоит в определении величины той суммы, которой будет располагать инвестор по окончании операции. Эта величина называется будущей стоимостью денежных потоков и обозначается FV.

Движение денежного потока от будущего к настоящему называется процессом дисконтирования. Экономический смысл процесса дисконтирования заключается во временном упорядочении денежных потоков различных временных периодов с точки зрения текущего момента.

Сумма, которой располагает инвестор в начале периода инвестирования называется настоящей, приведенной или текущей стоимостью денежных потоков предприятия и обозначается PV.

Методы оценки денежных потоков:

1. прямой метод – на основе использования схемы наращения и определения суммарной оценки будущей стоимости денежных потоков;

2. обратный метод – основан на использовании схемы дисконтирования и определения суммарной оценки настоящей стоимости денежного потока.

2. Денежные потоки и методы их оценки

Одно из направлений управления финансами предприятия – это эффективное управление потоками денежных средств. Полная оценка финансового состояния предприятия невозможна без анализа потоков денежных средств. Одна из задач управления потоками денежных средств заключается в выявлении взаимосвязи между этими потоками и прибылью, т.е. является ли полученная прибыль результатом эффективных потоков денежных средств или это результат каких-либо других факторов.

Существуют такие понятия, как «движение денежных средств» и «поток денежных средств». Под движением денежных средств понимаются все валовые денежные поступления и платежи предприятия. Поток денежных средств связан с конкретным периодом времени и представляет собой разницу между всеми поступившими и выплаченными предприятиями денежными средствами за этот период. Движение денег является первоосновой, в результате чего возникают финансы, т.е. финансовые отношения, денежные фонды, денежные потоки.

Управление потоками денежных средств предполагает анализ этих потоков, учет движения денежных средств, разработку плана движения денежных средств.

В мировой практике поток денежных средств означается понятием «кэш фло», буквальный перевод с английского этого термина – поток наличности. Денежный поток, в котором оттоки превышают притоки, называется «негативный кэш фло», в обратном случае – это «позитивный кэш фло». Применяется также понятие дисконтированный или приведенный денежный поток. Дисконтирование означает приведение будущих денежных в сопоставимый вид с настоящим временем. Денежные потоки связаны с притоками и оттоками денежных средств по разным направлениям представленным в таблице, табл.1.

Таблица 1-Потоки денежных средств предприятия

Существует два метода оценки денежных потоков: прямой и косвенный.

При прямом методе расчет потока осуществляется на основе счетов бухгалтерского учета предприятия; при косвенном - на основе показателей баланса предприятия и отчета о финансовых результатах.

В результате при прямом методе предприятие получает ответы на вопросы относительно притоков и оттоков денежных средств и их достаточности для обеспечения всех платежей. Косвенный метод показывает взаимосвязь различных видов деятельности предприятия, а также влияние на прибыль изменений в активах и пассивах предприятия.

Кроме того, основой расчета при прямом методе является выручка от реализации продукции, при косвенном – прибыль.

При прямом методе поток денежных средств определяется как разница между всеми притоками средств на предприятии по трем видам деятельности и их оттоками.

Остаток денежных средств на конец периода определяется как их остаток на начало с учетом их потока за данный период.

При косвенном методе основа для расчета – нераспределенная прибыль, амортизация, а также изменения активов и пассивов предприятия. Здесь увеличение активов уменьшает денежные средства предприятия, а увеличение пассивов - увеличивает и наоборот.

Целям более полного представления о денежных потоках служат матричные балансы за определенный период времени (квартал, год и т.д.). Назначение таких балансов прежде всего состоит в том, чтобы с одной стороны показать источник каждого вида имущества предприятия, а с другой – конкретные направления использования источников денежных средств предприятия. В матричном балансе каждый показатель записывается в трех видах: на начало и на конец периода, а также изменения за период (+,–).

В результате можно получить ответы на ряд вопросов: какова взаимосвязь между активами и пассивами предприятия, какие конкретные изменения произошли в источниках финансирования активов и в направлениях использования пассивов, какие решения следует принять в целях оптимизации активов и пассивов.

Управление денежными потоками включает учет движения денежных средств, анализ и оценку денежных потоков, а также разработку бюджета движения денежных средств. Управление охватывает ключевые направления деятельности организации, включая управление внеоборотными и оборотными активами, собственным и заемным капиталом.

Одним из главных условий нормальной деятельности организации является обеспеченность денежными средствами, оценить которую позволяет анализ денежных потоков.

Основная задача анализа денежных потоков заключается в выявлении причин недостатка (избытка) денежных средств, определении источников их поступлений и направлений использования.

Цель анализа - выделить, по возможности, все операции, затрагивающие движение денежных средств.

Одним из условий финансового благополучия организации является приток денежных средств. Однако чрезмерная величина денежных средств говорит о том, что реально организация терпит убытки, связанные с обесценением денег, а также с упущенной возможностью их выгодного размещения.

Главная цель анализа движения денежных средств - оценить способность организации генерировать денежные средства в разрезе и в сроки, необходимые для осуществления планируемых расходов.

Проанализируем движение денежных средств ЗАО «Птицефабрика «Дружба». Учетные данные формируются исходя из показателей формы №4 «Отчет о движении денежных средств» за отчетный период. Данные анализа отобразим в таблице 10.

В 2010 г. организация получает денежные средства от текущей деятельности и финансовой деятельности, при этом она генерирует положительный денежный поток только по текущей деятельности.

Таблица 10 - Движение денежных средств по видам деятельности ЗАО «Птицефабрика «Дружба», (тыс. руб.)

Чистые денежные средства от текущей деятельности в анализируемом периоде характеризуются в положительной динамике по сравнению предыдущим годами. По сравнению с 2008 г. поток вырос на 17752 тыс. руб., в сравнении с 2009 г. на 14537 тыс. руб.

Чистые денежные средства от финансовой деятельности в 2010 г. по сравнению с 2009 г. имеют положительную динамику в сумму 10614 тыс. руб., но в то же время по сравнению с 2008 г. наблюдается снижение полученного результата по деятельности в сумме 15871 тыс. руб.

Инвестиционная деятельность велась согласно отчетности только в 2009 г. и имела положительный результат, что позволило в этом году организации иметь чистое увеличение денежных средств. Однако в 2010 г. организация отказалась от инвестиционной деятельности и поэтому была отмечена отрицательная динамика в 26185 тыс. руб. В связи с этим наблюдается общее уменьшение остатков денежных средств за 2010 г. на 178 тыс. руб.

Рассмотрим структуру поступлений и расходов денежных средств по текущей деятельности и ее динамику за 2010 г. по сравнению с предыдущими периодами, а также динамику факторов, в наибольшей степени повлиявших на поступления и расходы денежных средств.

В ходе анализа следует рассмотреть структуру (процентное соотношение) поступления денежных средств за период. Данные отразим в таблице 11.

Как свидетельствуют данные, приведенные в таблице 11, притоком денежных средств по текущей деятельности является в первую очередь средства, полученные от покупателей, заказчиков в 2010 г. они составляют 99,47 %, в 2009 г. 97,84 %, 2008 г. 99,54 %. Полученные бюджетные субсидии играют незначительную роль в общей сумме поступлений.

Основным оттоком денежных средств по текущей деятельности является оплата приобретенных товаров, работ, услуг (в 2010 г. 77,52 %), оплата труда (в 2010 г. 14,92 %), расчеты с бюджетом по налогам и сборам (в 2010 г. 5,26 %)

Сравнивая показатели за три года наблюдаем тенденцию к увеличению по выплатам на оплату труда в 2008 г. они составляли 9,69 %, в 2009 г. 13,38 %, а в 2010 г. уже 14,98 % и также увеличению налоговой нагрузки в 2008 г. она составляла 3,57 %, в 2009 г. 4,52 %, а в 2010 г. уже 5,26 %. Отток денежных за счет прочих расходов ежегодно сокращается. В 2008 г. они составляли 0,36 %, в 2009 г. 0,28 %, а в 2010 г. уже 0,15 %.

Положительным моментом в движении денежных средств организации является превышение притока средств над их оттоком в 2010 г. на 3724 тыс. руб. Это является финансовой стабильностью.

Анализ показывает также, что в организации сложилась нормальная ситуация, когда приток средств от текущей и инвестиционной деятельности превысил отток денежных средств.

Таблица 11 - Структура поступлений и расходов денежных средств по текущей деятельности ЗАО «Птицефабрика «Дружба»

Аналогично текущей деятельности первым шагом анализа является изучения общей картины факторов, влияющих на изменения остатка денежных средств за счет и инвестиционной и финансовой деятельности. Затем исследуется детализированная структура поступлений и расходов денежных средств по финансовой деятельности и ее динамика за отчетный период по сравнению с предыдущим периодом (аналогичным периодом предыдущего года). На этой основе определяются факторы, влияние которых на эти показатели в отчетном периоде было приоритетным.

Для этого проведем анализ денежных средств данной организации по видам деятельности. Данные расчетов отразим в таблице 12.

Таблица 12 - Движение денежных средств ЗАО «Птицефабрика «Дружба» по видам деятельности (тыс. руб.)

Как видно из приведенных в таблице 12 расчетов основным поступательным денежным потоком является приток денежных средств от текущей деятельности, в 2008 г. он составляли 90,9 %, в 2009 г. 89,9 %, а в 2010 г. уже 93,0 %. Отток денежных средств так же в основной своей массе осуществляется по текущей деятельности. Ежегодно доля оттока по этому виду деятельности незначительно снижается.

Инвестиционная деятельность велась в организации, согласно отчета о движении денежных средств, только в 2009 г. и составила 10,1 % от общего притока. Оттока денег не было за все три анализируемых года.

Денежный поток от финансовой деятельности в 2010 г. ниже оттока на на 1,5 %. Что является отрицательным моментом в движении денежных средств организации. Анализируя отчет о движении денежных средств отметим что отток денежных средств вызван погашением займов и кредитов (без процентов) 20174 тыс. руб., что составило 92,1 % от общего расхода денежных средств по финансовой деятельности. Приток денег 100 % состоит из поступления от займов и кредитов. В 2009 г. осуществлялся только отток денежных средств по финансовой деятельности, а в 2008 г. была получена прибыль в размере 11969 тыс. руб.

В 2010 г. по сравнению с 2009 г. и 2008 г. деятельность организации снизила приток денежных средств, однако расход денежных средств так же ежегодно снижался.

В итоге по организации за 2010 г. в движении денежных средств наблюдается превышение оттока средств над их притоком на 178 тыс. руб. В организации сложилась ситуация, когда хотя отток денежных средств в целом по предприятию уменьшился по сравнению с 2009 г. на 1116 тыс. руб., приток средств от деятельности недостаточен и также снизился на 2150 тыс. руб.

Необходимым условием финансовой стабильности является такое соотношение притока и оттока средств в рамках текущей деятельности, которое обеспечивает увеличение финансовых ресурсов, достаточное для осуществления инвестиций. Как мы видим в 2010 г. этот уровень финансовой стабильности не достигнут. Однако текущая деятельность в отчетном периоде генерирует положительный денежный поток, который позволяет организации осуществлять финансовые и инвестиционные вложения, что заслуживает положительной оценки.

Можно утверждать, что остатки денежных средств на конец отчетных периодов стабильны и не значительно изменяются на протяжении рассматриваемого периода.

Подробнее рассмотрим движение денежных средств в таблице 13.

Таблица 13 - Общее движение денежных средств ЗАО «Птицефабрика «Дружба»

О динамике остатков средств на расчетном счете можно сказать, что она вполне соответствует профилю организации. В целом, наметившаяся тенденция величины денежных средств должна обратить на себя самое пристальное внимание руководства: их должно быть достаточно на осуществление текущей хозяйственной деятельности, но они не должны выпадать из денежного оборота.

Большое внимание следует уделить динамике изменения кредиторской и дебиторской задолженности. Желательно, чтобы кредиторская задолженность была немного выше дебиторской. Это обусловлено тем, что дебиторская задолженность - это деньги временно отвлеченные из оборота, а кредиторская - денежные средства, вовлеченные в оборот. Также нежелательно сильное превышение кредиторской задолженности над дебиторской, потому что в случае требования кредиторов (особенно по краткосрочной задолженности) вернуть долг, организация может быть поставлена в зависимость от финансового состояния дебиторов.

Как видно из таблицы 13, кредиторская задолженность в течение трех лет выросла на 151% или на 44609 тыс. руб., что превышает абсолютное уменьшение денежных средств, т. е. можно сделать предварительный вывод, что в организации имелись излишки денежных средств, которые не участвовали в обороте, т. е. были «заморожены». Увеличение дебиторской задолженности практически на 36 %, что в абсолютном выражении составило 2786,0 тыс. руб. является положительным фактом. Тем не менее мы наблюдаем нежелательную статистику которая складывается в виде ежегодного значительного увеличения кредиторской задолженности над дебиторской.

Такое положение дел позволяет сделать следующие выводы:

• - соотношение кредиторской и дебиторской задолженности не удовлетворяет требованиям финансовой независимости организации;
• - колебания суммы денежных средств в кассе и на расчетном счете говорят о стабильности в получении и особенно расходовании денежных средств;
• - положение дел можно изменить, проанализировав основные каналы поступления и направления использования денежных средств, взяв за основу «Отчет о движении денежных средств» годовой отчетности.

Отчет поясняет изменения, произошедшие с одним из компонентов финансовой отчетности - денежными средствами - от одной даты балансового отчета до другой, то есть дает возможность пользователям проанализировать текущие потоки денежных средств, оценить их будущие поступления, оценить способность организации погасить свою задолженность и выплатить дивиденды, проанализировать необходимость привлечения дополнительных финансовых ресурсов.

Необходимым условием финансовой стабильности является такое соотношение притока и оттока средств в рамках текущей деятельности, которое обеспечивает увеличение финансовых ресурсов, достаточное для осуществления инвестиций. Главным недостатком прямого метода анализа движения денежных средств является то, что он не раскрывает взаимосвязи полученного финансового результата и изменения денежных средств на счетах организации.

Величина притока денежных средств в анализируемой организации существенным образом отличается от суммы полученной прибыли. Как следует из формы № 2 "Отчет о прибылях и убытках" за 2010 г., анализируемая организация получила прибыль от продаж в размере 310574,00 тыс. руб., а чистая прибыль составила у нее 1190 тыс. руб. В то же время денежные средства организации уменьшились за исследуемый период на 178 тыс. руб.

Прибыль (убыток), отражаемая в форме № 2, формируется в соответствии с принципами бухгалтерского учета, согласно которым расходы и доходы признаются в том учетном периоде, в котором они были начислены (независимо от реального движения денежных средств). На ее величину влияют:

• - наличие расходов будущих периодов;
• - наличие отложенных платежей, т. е. начисленных, которые увеличивают себестоимость продукции, а реального оттока денежных средств нет;
• - расходы текущие и капитальные.

Текущие расходы напрямую относятся на себестоимость, а капитальные возмещаются в течение длительного времени (амортизация), но именно они сопровождаются значительным оттоком денежных средств.

Источником увеличения денежных средств может быть не только прибыль, но и заемные средства.

Приобретение активов долгосрочного характера не отражается на прибыли, а их реализация меняет финансовый результат.

На величину финансового результата оказывают влияние расходы, не сопровождаемые движением денежных средств (амортизация).

Изменения в составе собственного оборотного капитала. Увеличение остатков текущих активов приводит к дополнительному оттоку денежных средств, а сокращение - к их притоку.

Деятельность организации, накапливающей запасы, неизбежно сопровождается оттоком денежных средств, однако до того момента, пока запасы не будут отпущены в производство (реализованы), величина финансового результата не изменится.

Наличие кредиторской задолженности позволяет организации использовать запасы, которые еще не оплачены.

Бухгалтер, в чьи функции входит задача обеспечить руководство организации информацией о наличии и движении денежных средств, должен быть в состоянии объяснить причину расхождения размера прибыли и изменения денежных средств. С этой целью проводится анализ движения денежных средств косвенным методом.

Косвенный метод более распространен в мировой практике как метод составления отчета о движении денежных средств. Он включает в себя элементы анализа, так как базируется на сопоставлении изменений различных статей бухгалтерского баланса за отчетный период, характеризующих имущественное и финансовое положение организации, а также включает анализ движения основных средств, их амортизацию и другие показатели, которые невозможно получить исключительно из данных бухгалтерского баланса.

Этот метод основывается на определении и учете операций, связанных с движением денежных средств, и последовательной корректировке чистой прибыли, т. е. исходным элементом расчета является прибыль. Для анализа кроме формы № 1 "Бухгалтерский баланс" (приложение Б), формы № 4 "Отчет о движении денежных средств" привлекается форма № 5 "Приложение к балансу предприятия" и данные главной книги.

Косвенный метод заключается в установлении разниц между показателем чистой прибыли (убытка) отчётного периода, сформированным по методу начисления и представленным в отчёте о прибылях и убытках, и показателем чистых денежных средств по операционной деятельности (приращение денежных средств и их эквивалентов за период), рассчитанным по кассовому методу на основе данных бухгалтерского баланса (разница между денежными средствами на конец и начало отчётного периода).

Пример расчета отчета о движении средств косвенным методом рассмотрим в таблице 14.

Таблица 14 - Отчет о движении денежных средств косвенным методом

Для рассматриваемого примера скорректированны данные, изменения денежных средств по видам деятельности будут: текущая деятельность + 3724 тыс. руб., инвестиционная деятельность - 0 тыс. руб., финансовая деятельность - -3902 тыс. руб. Общее изменение денежных средств, очевидно, осталось неизменным - -178 тыс. руб.

Составленный отчет о движении денежных средств позволяет сделать следующие выводы.

Основной причиной расхождения полученного чистого финансового результата и чистого потока денежных средств явилось увеличение дебиторской задолженности (7018 тыс. руб.) и краткосрочной задолженности (29040 тыс. руб.), повлекший отток денежных средств.

Полученная чистая прибыль в сумме 1190 тыс. руб. практически вся была направлена на выплату долгосрочных заемных средств.

Данные таблиц 11, 12 и 14 содержат ценную управленческую информацию, в которой заинтересованы как руководство, так и его акционеры (инвесторы). С ее помощью руководство организации может контролировать текущую платежеспособность, принимать оперативные решения по ее стабилизации, оценивать возможность дополнительных инвестиций. Кредиторы могут составить заключение о достаточности средств у организации и ее способности генерировать денежные средства, необходимые для платежей. Акционеры (инвесторы), располагая информацией о движении денежных потоков в организации, имеют возможность более обоснованно подойти к разработке политики распределения и использования прибыли.

Составление отчёта о движении денежных средств косвенным методом в наибольшей степени подходит для организаций, ведущих учёт по международным стандартам финансовой отчетности методом трансформации и не имеющих возможность автоматизировать этот процесс достаточным образом. С помощью косвенного метода отчёт о движении денежных средств можно составить на основе отчёта о прибылях и убытках, балансового отчёта на начало и на конец отчётного периода, а также некоторых дополнительных данных о потоках, которые обычно используются при трансформации отчётности. Не требуются данные из бухгалтерских систем о реальных денежных потоках, а также не требуется никакой автоматизации отчётности. Этот метод позволяет чётко показать, какое денежное содержание имеет каждая строка отчёта о прибылях и убытках

Основной недостаток косвенного метода составления отчёта - необходимость сбора большого количества информации о статьях неденежного содержания и изменениях в оборотном капитале. Для получения этой информации требуется анализ оборотов по счетам, так как в отчётность организации она не включается. Также для создания отчёта о движении денежных средств косвенным методом нужно иметь уже готовые отчёты о балансе, прибылях и убытках и об изменениях в капитале.

Анализ движения денежных средств прямым методом позволяет детально раскрыть движение денежных средств на счетах бухгалтерского учета и сделать выводы относительно достаточности или недостаточности средств для уплаты по счетам текущих обязательств, а также осуществления инвестиционной деятельности. Однако прямой метод не показывает взаимосвязи финансового результата (прибыли) и изменения величины денежных средств на счетах организации. Для этого используется косвенный метод, суть которого состоит в преобразовании величины чистой прибыли в величину денежных средств. При этом исходя из того, что в деятельности каждой организации имеются отдельные, нередко значительные по величине, виды расходов и доходов, которые уменьшают или увеличивают ее прибыль, не затрагивая величины его денежных средств. Поэтому в процессе анализа производят корректировку величину чистой прибыли таким образом, чтобы статьи расходов, не связанные с оттоком денежных средств и статьи доходов, не сопровождающиеся их поступлением, не влияли на величину чистой прибыли.

Анализ движения денежных средств косвенным методом целесообразно начинать с оценки изменений в состоянии активов и их источников по данным формы № 1 "Бухгалтерский баланс". Затем оценивают, как изменения по каждой статье активов и пассивов отразились на состоянии денежных средств организации и чистой прибыли. При анализе взаимосвязи полученного финансового результата и изменения денежных средств следует учитывать возможность отражения в доходах, учтенные ранее, реального поступления денежных средств.

Начисление амортизации не влияет на отток денежных средств, но уменьшает величину финансового результата. Уменьшение прибыли не сопровождается сокращением денежных средств, следовательно, для получения реальной величины денежных средств сумма начисленного износа должна быть добавлена к чистой прибыли. Эти расходы уменьшают балансовую прибыль, но не влияют на движение денежных средств. Если имеет место увеличение производственных запасов, то реальный отток денежных средств будет выше на величину суммы расходов на приобретение материалов, учтенных в стоимости реализованной продукции, прибыль также будет завышена на эту величину и должна быть скорректирована, т. е. уменьшена.

Прирост производственных запасов следует вычесть из суммы чистой прибыли, а их уменьшение - прибавить к чистой прибыли, так как мы завышаем на эту величину сумму оттока денежных средств, т. е. занижаем прибыль. На самом деле прирост производственных запасов не влечет за собой увеличения денежных средств в такой же степени, что и прирост прибыли. Алгоритм работы с отчетом о движении денежных средств следующий - в сфере текущей деятельности сумма чистой прибыли корректируется на следующие статьи: прибавляется к чистой прибыли: амортизация, уменьшение счетов к получению, увеличение расходов будущих периодов, убытки от реализации нематериальных активов, увеличение задолженности по уплате налога; вычитаются: прибыль от продажи ценных бумаг, увеличение авансовых выплат, увеличение материально производственных запасов, уменьшение счетов к оплате, уменьшение обязательств, уменьшение банковского кредита.

В разделе инвестиционной деятельности: прибавляются: продажа ценных бумаг и материальных необоротных активов; вычитаются: покупка ценных бумаг и материальных необоротных активов. В сфере финансовой деятельности: прибавляется: эмиссия обычных акций; вычитаются: погашение облигаций и выплата дивидендов.

Факторами изменения прибыли являются затраты, включаемые в себестоимость продукции, изменение объема продажи в кредит, начисление налогов и дивидендов и др. Отчетная прибыль корректируется также на величину поправок, не отражающих движения денежных средств: амортизация основных средств и нематериальных активов; убыток от реализации основных средств и нематериальных активов; прибыль от реализации основных средств; затраты на научно-исследовательские и опытно-конструкторские работы.

Анализ движения денежных средств дает возможность оценить:

• - в каком объеме и из каких источников были получены поступившие денежные средства, каковы направления их использования;
• - достаточно ли собственных средств организации для инвестиционной деятельности;
• - в состоянии ли организация расплатиться по своим текущим обязательствам;
• - достаточно ли полученной прибыли для обслуживания текущей деятельности;
• - чем объясняются расхождения величины полученной прибыли и наличия денежных средств.

Что касается элементов системы управления финансовыми потоками, то к ним следует отнести финансовые методы и инструменты, нормативно-правовое, информационное и программное обеспечения:

ü среди финансовых методов, оказывающих непосредственное воздействие на организацию, динамику и структуру финансовых потоков организации, можно выделить систему расчетов с дебиторами и кредиторами; взаимоотношения с учредителями (акционерами), контрагентами, государственными органами; кредитование; финансирование; фондообразование; инвестирование; страхование; налогообложение; факторинг и др.;

ü финансовые инструменты объединяют деньги, кредиты, налоги, формы расчетов, инвестиции, цены, векселя и другие инструменты фондового рынка, нормы амортизации, дивиденды, депозиты и прочие инструменты, состав которых определяется особенностями организации финансов в организации;

ü нормативно-правовое обеспечение организации состоит из системы государственных законодательно-нормативных актов, установленных норм и нормативов, устава хозяйствующего субъекта, внутренних приказов и распоряжений, договорной базы;

ü в современных условиях необходимым залогом успеха является своевременное получение информации и оперативное реагирование на нее, поэтому важным элементом управления финансовыми потоками организации является внутренняя информация;

ü использование прикладных бухгалтерских программ обеспечивает финансового менеджера учетной и часто аналитической информацией, поэтому к выбору таких программ нужно подходить осторожно, выбирая такой программный продукт, который наиболее полно удовлетворял бы требованиям надежности, достоверности и прозрачности информации, гибкости в настройках под особенности работы организации, а также соответствовал бы действующему законодательству.

Таким образом, система управления финансовыми потоками в организации - это совокупность методов, инструментов и специфических приемов целенаправленного, непрерывного воздействия со стороны финансовой службы организации на движение денежных средств для достижения поставленной цели.

Эффективное управление финансовыми потоками повышает степень финансовой и производственной гибкости организации, так как приводит к:

Повышению эффективности управления долговыми обязательствами и стоимостью их обслуживания, улучшению условий переговоров с кредиторами и поставщиками;

Увеличению объемов продаж и оптимизации затрат за счет больших возможностей маневрирования ресурсами организации;

Улучшению оперативного управления, особенно с точки зрения сбалансированности поступлений и расходования денежных средств;

Созданию надежной базы для оценки эффективности работы каждого из подразделений организации, ее финансового состояния в целом;

Повышению ликвидности организации.

В результате высокий уровень синхронизации поступлений и расходований денежных средств по объему и во времени позволяет снизить реальную потребность организации в текущем и страховом остатках денежных активов, обслуживающих основную деятельность, а также резерв инвестиционных ресурсов для осуществления реального инвестирования.

Такое балансирование притоков и оттоков денежных средств на стадии планирования осуществляется путем разработки бюджета движения денежных средств, формат которого зависит от особенностей конкретной организации. Результатом расчетов является определение чистого финансового потока за бюджетный период, отражаемого отдельной строкой как «кассовый рост или уменьшение» в зависимости от своего значения (положительного или отрицательного) и сальдо денежных средств на конец планового периода. Если последнее отрицательно или меньше минимально установленного норматива, то, во-первых, проводится анализ притоков и оттоков денежных средств с целью выявления дополнительных резервов, а во-вторых, составляется кредитный план по привлечению внешних источников финансирования.

Решение о привлечении кредита принимается при условии большей экономической целесообразности данного способа внешнего финансирования по сравнению с прочими имеющимися в наличии способами покрытия кассового разрыва (увеличение авансирования от покупателей, изменение условий коммерческого кредита, прирост устойчивых пассивов). В настоящее время банки предлагают различные кредитные продукты: овердрафт, срочные кредиты, кредитные линии, банковские гарантии, аккредитивы и др. Для устранения краткосрочных кассовых разрывов предпочтительным считается использование овердрафта, но при постоянном использовании заемного капитала выбор видов кредитных продуктов должен основываться на учете действия финансового и операционного рычагов.

На стадии оперативного управления синхронизация финансовых потоков осуществляется посредством составления и выполнения платежного календаря, отражающего конкретные сроки, объемы, источники поступлений и направления расходования денежных средств.